Kondratievove vlny

Základná myšlienka

Ruský ekonóm Nikolai Kondratiev identifikoval v cenách komodít, úrokoch a produkcii dlhodobé vlny trvajúce 45 – 60 rokov. Každú vlnu charakterizuje technologická revolúcia (parný stroj, železnice, elektrina, automobil, IT, AI), ktorá poháňa rast a nakoniec aj svoje vyčerpanie.

Štyri fázy K-vlny (sezónna analógia)

Joseph Schumpeter a neskôr Ian Gordon priradili K-vlnám sezónnu metaforu.

• JAR (15-20 r.) — inflácia mierna, rast HDP, nová technológia preniká do hospodárstva
• LETO (10-15 r.) — vrchol inflácie, stagflácia, vojny o zdroje
• JESEŇ (10-15 r.) — dezinflácia, kreditná expanzia, plateau prosperity, špekulačné bubliny
• ZIMA (15-20 r.) — deflácia, kredit krčí, depresia, čistenie zlých dlhov

Identifikované K-vlny

Konsenzus označuje 5 K-vĺn od priemyselnej revolúcie:

• 1. K-vlna (1780 – 1844): parný stroj, textil
• 2. K-vlna (1844 – 1896): železnice, oceľ
• 3. K-vlna (1896 – 1949): elektrina, ťažká chémia, automobil
• 4. K-vlna (1949 – 2008): petrochémia, masová výroba, polovodiče
• 5. K-vlna (2008 – ?): informačné technológie, biotechnológie, AI

Hnacie sily

Inovačné klastre podľa Schumpetera — radikálne nové technológie vytvárajú novú infraštruktúru, ktorá poháňa desaťročia produktivity. Keď sa inovácia vyčerpá, nasleduje deštrukcia (creative destruction) a hľadanie ďalšej revolúcie.

Čo si z toho odniesť

• K-vlny trvajú približne 45 – 60 rokov
• Každá vlna je poháňaná novou všeobecnou technológiou (general-purpose technology)
• Zima K-vlny prichádza po dlhom kreditnom boome (2008 GFC bol pravdepodobný začiatok zimy 4. K-vlny)
• Long-term komoditné a úrokové cykly korelujú s K-vlnami

Kritika teórie

Empirické dôkazy sú obmedzené — od priemyselnej revolúcie máme len 5 plných pozorovaní. Dátovanie fáz je retrospektívne a sporné medzi ekonómami. Kondratiev bol Stalinom popravený v roku 1938 (čiastočne za to, že jeho teória implikovala obnovu kapitalizmu po depresii).

Ako sa používa dnes

Strategická asset allocation na dekády: počas K-jari favorizovať akcie nových technológií, počas leta komodity a zlato, počas jesene financials a real estate, počas zimy hotovosť a kvalitné dlhopisy. Macro hedge fondy (Bridgewater, Hayman Capital) sa otvorene odvolávajú na K-vlnové úvahy.